康得新：逾越COSMO 提高全球预涂膜龙头 康得新彻底有才能全面逾越COSMO,成为全球预涂膜龙头企业。公司在2010年报中指出,2011年展开战略方针是全面逾越COSMO。咱们剖析以为,在盈余才能以及生长性方面,公司近几年的体现显着优于COSMO;从收入规划考量,咱们以为...

康得新：逾越COSMO 提高全球预涂膜龙头

康得新彻底有才能全面逾越COSMO,成为全球预涂膜龙头企业。公司在2010年报中指出,2011年展开战略方针是全面逾越COSMO。咱们剖析以为,在盈余才能以及生长性方面,公司近几年的体现显着优于COSMO;从收入规划考量,咱们以为公司在2011年将大幅缩小与COSMO的距离,2012年将赶超COSMO,完成全面逾越,然后提高为全球预涂膜龙头。

(资料图片)

COSMO事务停滞不前。1)GBC被并购后运营恶化加重。咱们对GBC并入COSMO前后运营进行比照。并购前,2009年上半年,GBC完成运营收入29.4百万美元,折算成全年为58.8百万美元,GBC2008年收入为100百万美元,同比下滑41.2%;并购后,2009年6月10日至2010年3月31日,GBC(现CFHolding)完成事务收入18.7百万美元,折算成全年为22.5百万美元,同比下降77.5%。2)COSMO原有事务乏善可陈。受制于印度国内商场低迷、以及COSMO本身存在的各种问题,COSMO2010财年完成运营收入760.5千万卢比,同比仅添加13.9%,远低于康得新43.9%的生长速度。

公司未来添加明晰。跟着募投项目产能逐渐开释、推行高效率的无底涂生产技术,咱们估计本年公司现有事务有30%的添加。公司租借的BOPP生产线于本年年头投入生产,从收入视点来说,公司所租借BOPP生产线中30%产能用于外销,咱们估计为公司添加约1.7亿元收入。别的,咱们估计2011年美国子公司出售收入约5000万美元,按汇率6.55元/美元换算,为公司新增3.3亿元出售收入。咱们估计公司2011-12年,公司完成运营收入为12.8亿元和17.7亿元,同比添加145.0%、38.1%。

危险要素。公司存在原资料价格危险和商场危险。

保持买入评级,方针价49.20元。因为康得新历年一季度赢利在全年赢利中均相对较少,咱们也缺少更细化的数据支撑,因而,咱们保持公司2011年EPS1.03元的成绩猜测。根据对COSMO的剖析以及公司全面逾越COSMO的战略方针,咱们将公司2012年出售收入猜测由14.3亿上调至17.7亿元,并将公司2012年盈余猜测由1.50元上调至1.64元,给予2012年30倍估值,对应方针价49.20元,保持公司买入评级。 (东方证券)

我国玻纤：再次涨价 未来坚决看好

我国玻纤再次涨价保持"引荐"评级

继本年1月1日涨价7-12%，4月涨价5%后，公司决议7月1日起再次涨价10-14%，此次涨价在时刻和幅度上均超出此前预期，充分说明玻纤职业正处于新一轮景气向上周期；一起公司选在现在时点公告开释出对未来价格坚决看好的信号。

现在玻纤职业面对较好的供需格式，从供应来看，6大企业根本寡头独占全球玻纤产能，经过金融危机洗礼现在企业在产能扩张上都比较慎重，一起从国外状况来看，因为本钱(人工、环境)的上升，最近几年国外都没有什么新增产能；从国内状况来看，方针规定新上池窑至少5万吨以上，依照1万吨出资1.3个亿，至少需求6.5个亿资金，现在在货币方针收紧状况下，资金壁垒使得许多中小企业没才能新上产能；一起因为反倾销方针，未来不大或许在国内大规划上新的产能；国内几家大企业(巨石、泰山、重庆世界)来看，现在还没看到有大规划扩产方案。从需求来看，一方面，欧美经济继续复苏带来需求不断添加，另一方面，玻纤下流使用越来越广，带来需求外延不断添加。从现在上下流状况来看，玻纤职业仍处在上升趋势，后续不乏继续涨价的或许。

关于玻纤价格多大上涨空间，许多人喜爱用前史价格来看现在价格水平的合理性。现在玻纤使用现已扩展到许多新的范畴，并且还在继续代替传统资料，现在的需求空间不是几年前能比，一起现在国内继续在筛选坩埚产能，全球供应结构也发生了改动，不能简略用曩昔价格高点来看未来价格高点(玻纤需求也是处在螺旋式上升的态势)；决议未来价格改动的仍是供需联系，只需全球经济复苏、玻纤使用范畴扩展(代替传统资料)不变、全球范围内没有大规划新上产能不变，未来供需联系继续偏紧的态势就不会改动，价格就能继续上涨。

尽管本年原资料本钱有所上涨，不过在继续向好的需求下，公司可以顺利完成向下流的搬运。

未来公司将首要经过并购的方法来扩展本身的产能规划，估计在十二五期间完成"再造一个巨石"。

公司重组获批后，大股东和外部股东利益一致，公司展开进入新阶段。鉴于本次涨价，咱们上调2011-2012年成绩猜测至1.77、2.67元(重组后)，对应PE为15.4、10.2倍，考虑到职业正处在上升阶段，后续不乏继续涨价的或许，保持"引荐"评级。(长江证券)

奥飞动漫：改进途径短板 优化工业生态系统

一、 事情概述

近期,奥飞动漫公司发布《关于与民生银行汕头分行展开买卖融资协作的公告》。此次协作由民生银行汕头分行向公司供给1亿元人民币的归纳授信额度,银行在额度内向公司所引荐的经销商进行授信,经销商经过民生银行向公司开具电子银行承兑汇票(期限三个月)用以发货,如经销商到期未付完款则由奥飞动漫公司进行差额回购。

二、 剖析与判别

展开买卖融资协作本质是向部分优质经销商供给进货担保,意在改进途径短板

1、公司此举是对"木桶短板"办理理论的深刻理解,即:一只木桶盛水的多少,并不取决于桶壁上最高的那块木块,而恰恰取决于桶壁上最短的那块。一起,大动漫工业生态系统的构建,有必要以"协作共享、一起进化"为根底的。

2、咱们以为,与世界一流动漫公司(迪斯尼、孩之宝等企业)比较,家喻户晓的原创动漫形象及兴旺的途径出售系统是限制公司当时展开的最为重要的两块短板。而此举旨本质是向部分优质经销商供给进货担保,意在改进途径短板。详细而言,便是协助优质经销商(负债率低于70%)处理资金瓶颈问题,拔擢经销商展开,改进公司出售途径的短板,有利于公司敏捷扩展商场规划。

3、从财政视点来看,可减轻公司库存压力,加速资金回笼,操控呆坏账危险,进一步下降公司财政本钱。

? 途径系统建造与新剧播映彼此匹配,动漫工业生态系统进一步得以优化

1、在此前的陈述中,咱们对公司全年动漫新剧播映战略进行了全面判别:

(1)一季度公司主打《盔甲勇士刑天》、《火力少年王3》真人版;

(2)二季度公司主打《机甲兽神2》、《超兽装备之仁者无敌》、《巴啦啦小魔仙之彩虹心石》;

(3)三季度主打《翼飞冲天》、《火力少年王4》(动画版);

(4)四季度主打《火力少年王4》(真人版)、《果宝特攻2》,一起《盔甲勇士刑天》(电影版)会构成商场预热;

(5)全年辅以《幽冥归来之绝地反击》、《巴啦啦小魔仙》舞台剧进行机动巡演。

2、值得注意的是,《超兽装备之仁者无敌》是公司本年全新推出的动漫形象,方针收视人群向16~18岁延伸。4~5月份,《仁者无敌》除在嘉佳卡通播出外,还在央视少儿、金鹰卡通、卡酷动漫等频道,以及优酷、马铃薯等视频站播出,超炫的3D动画特效招引了广大观众。奥迪双钻《超兽装备》系列--幻麟兽、龙战兽、凤羽兽等动漫玩具现已在全国开售,同名主题社区《超兽装备OL》也完成同期上线。《超兽装备OL》是由上海游贝公司运营的一款专为我国6-15岁少年儿童规划的机甲类科幻体裁主题社区。"仁者无敌"相关动漫玩具及衍生产品有望成为公司成绩超预期的明星项目。

3、《超兽装备之仁者无敌》一改此前新剧播映战略,在"嘉佳卡通"频道没有完成全国落地掩盖的状况下,采纳了在央视少儿、北京卡酷等频道同步播映的战略,完成了动漫新剧及时全国落地掩盖。在此播映战略推进下,必然需求加速途径出售系统的全国布局,以协作动漫玩具的全面出售。年头公司在"全国经销商会议"上明晰提出,"途径下沉至县,加强零售系统建造、推行样板演示"与"进一步提高媒体协作深度和广度",从这个视点来看,咱们以为,展开买卖融资协作在于执行公司年头拟定的工作重点,并且,途径系统建造进展与新剧播映的节奏彼此匹配,将有助于进一步优化公司继续打造的动漫工业生态系统。

三、 盈余猜测与出资主张

再次重申,公司打造的"跨内容跨媒体跨工业的大动漫工业生态系统"概括日益明晰;"嘉佳卡通"频道与奥飞"十大中心内容形象"的工业协作已显示出正向反应效应;公司有望加速成为"我国儿童与家庭文娱产品和服务工业领军者"。咱们判别,跟着公司工业布局逐渐完善,以及各项事务协同效应逐渐开释,公司"大文明、大文娱、大动漫"的运营头绪将为越来越多的出资者所认可。一起,咱们主张关于公司的价值判别采纳含糊估值方法。

依照最新股本,估计2011~2013年EPS分别为0.50元、0.68元与0.87元,对应当时股价PE分别为36倍、26倍与20倍。近期公司股价被迫进行了回撤,股价较前期有必定跌落。咱们以为,在当时股价下,公司现已兼具短期及中长期出资价值,给予公司30元榜首方针价,保持"强烈引荐"评级。

四、 危险提示:

1、短期项目成绩动摇危险;2、版权维护不力危险;3、中心构思人才流失危险。 (民生证券)